國(guó)新基金：在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的同時(shí)為投資人創(chuàng)造更大價(jià)值
2021-07-21 |文章來(lái)源：中國(guó)國(guó)新控股有限責(zé)任公司 |作者：
本期對(duì)話中國(guó)國(guó)新基金事業(yè)部總經(jīng)理，國(guó)新基金管理公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理，國(guó)新風(fēng)投首席執(zhí)行官黃杰。
體系化協(xié)同賦能 創(chuàng)新實(shí)施“五捆綁”
“十四五”時(shí)期，國(guó)新系基金所處的私募股權(quán)投資基金行業(yè)出現(xiàn)的新格局、新趨勢(shì)。
中國(guó)股權(quán)投資基金行業(yè)正經(jīng)歷快速發(fā)展變化，新趨勢(shì)主要體現(xiàn)為“七個(gè)化”，即機(jī)構(gòu)頭部化、募資多樣化、投資前端化、賦能體系化、退出多元化、業(yè)務(wù)垂直化、中后臺(tái)一體化。
機(jī)構(gòu)頭部化。中國(guó)私募基金管理人家數(shù)大約是美國(guó)八倍，而管理規(guī)模大約是美國(guó)的八分之一。清科數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)頭部130家機(jī)構(gòu)以不足1%的數(shù)量占2020年全市場(chǎng)募資總量的23%，占全市場(chǎng)投資總量的43%,早期項(xiàng)目頭部機(jī)構(gòu)投資額占比更是高達(dá)81%。長(zhǎng)期資本、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目快速向頭部機(jī)構(gòu)集中。
募資多樣化。對(duì)內(nèi)“資管新規(guī)”行業(yè)影響仍在持續(xù)；對(duì)外我國(guó)不斷擴(kuò)大金融業(yè)開(kāi)放，上海、北京、深圳等多地啟動(dòng)外商投資股權(quán)投資企業(yè)試點(diǎn)，為引入境外投資人提供了新途徑。募資難也在驅(qū)動(dòng)募資多樣化。
投資前端化。清科數(shù)據(jù)顯示，2016年A至C輪項(xiàng)目投資，占當(dāng)年投資金額的40%，占當(dāng)年投資案例數(shù)量的56%，而上述比重在2020年分別提高至近50%和70%。資本市場(chǎng)改革推動(dòng)科技創(chuàng)新項(xiàng)目IPO進(jìn)程加速，具有確定性退出預(yù)期的好的項(xiàng)目，一方面估值被不斷推高，一二級(jí)市場(chǎng)套利空間繼續(xù)收窄；另一方面，上市前新投資人很難投進(jìn)去或者能爭(zhēng)取到的份額很少。近期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布指引，對(duì)于需鎖定三年的項(xiàng)目股東，入股時(shí)間由IPO前6個(gè)月提前至前12個(gè)月，獲取市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的份額的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，難度不斷增大。上述因素導(dǎo)致更多機(jī)構(gòu)開(kāi)始關(guān)注中早期項(xiàng)目，投資階段整體前移。
賦能體系化。在“募資難、投資難、退出難”的行業(yè)大背景下，投后賦能已成為機(jī)構(gòu)間差異化競(jìng)爭(zhēng)的重要一環(huán)。清科數(shù)據(jù)顯示，2013年僅有16.1%的機(jī)構(gòu)設(shè)置了專(zhuān)門(mén)的投后管理團(tuán)隊(duì)，而2018年該數(shù)據(jù)已達(dá)70.3%。特別是疫情以來(lái)，以高瓴為代表的頭部機(jī)構(gòu)，投后賦能已滲透到推動(dòng)戰(zhàn)略合作、推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新等層面，為企業(yè)提供人才、技術(shù)、管理等多維度支持。體系化協(xié)同賦能已成為投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
退出多元化。分析顯示，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)管理規(guī)模已超過(guò)11萬(wàn)億元，近十年國(guó)內(nèi)累計(jì)投資金額超過(guò)5萬(wàn)億元，而退出比例只有25%左右。盡管IPO仍然是項(xiàng)目退出的主要渠道，但通過(guò)項(xiàng)目并購(gòu)、S基金、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實(shí)現(xiàn)退出的案例數(shù)量不斷增多，多元化退出渠道進(jìn)一步暢通。
業(yè)務(wù)垂直化。近幾年，以高瓴、紅杉為代表的很多國(guó)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)，都在不同程度上向全業(yè)務(wù)鏈轉(zhuǎn)型發(fā)展。過(guò)去高瓴主要是深耕PE，近幾年隨著管理規(guī)模的快速擴(kuò)大，在創(chuàng)投市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)大量布局。大比例參與了格力、美的、寧德時(shí)代等多個(gè)定增項(xiàng)目，同時(shí)成立百億級(jí)的創(chuàng)投基金布局VC，僅2020年一年就投資了200多個(gè)VC類(lèi)項(xiàng)目。紅杉中國(guó)成名于“賽道”投資，此前布局了互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)療、消費(fèi)等賽道中的很多優(yōu)質(zhì)早期項(xiàng)目，近些年開(kāi)始布局很多中后期項(xiàng)目及并購(gòu)項(xiàng)目。行業(yè)中經(jīng)常有人講“高瓴向前、紅杉向后”，或者講PE在不斷VC化或VC不斷PE化,此外一些大機(jī)構(gòu)LP通過(guò)不斷增強(qiáng)主動(dòng)管理能力既做LP又做GP，既做母基金業(yè)務(wù)又做直投業(yè)務(wù)，還有的同時(shí)涉足S基金等業(yè)務(wù)。所以，基金行業(yè)的垂直化全業(yè)務(wù)鏈布局已然成為頭部機(jī)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)。
中后臺(tái)一體化。從國(guó)內(nèi)外行業(yè)領(lǐng)先機(jī)構(gòu)的實(shí)踐來(lái)看，國(guó)外的黑石集團(tuán)、新加坡政府投資公司（GIC）、橋點(diǎn)投資，以及國(guó)內(nèi)的華潤(rùn)資本、招商資本、中金資本等均由統(tǒng)一的中后臺(tái)為基金投資業(yè)務(wù)提供支持服務(wù)。中后臺(tái)一體化的管理模式有利于集約管理資源、強(qiáng)化決策制衡、防控投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益，正越來(lái)越多地被大型投資機(jī)構(gòu)所采用。
國(guó)新系基金主要是在2016年下半年開(kāi)始陸續(xù)設(shè)立的，“十四五”時(shí)期恰好是幾只規(guī)模較大的基金一期的退出期，同時(shí)也是二期或新設(shè)基金的投資期。按照“投向清晰、規(guī)模適度、時(shí)間錯(cuò)配、運(yùn)作專(zhuān)業(yè)、回報(bào)優(yōu)良”的總體要求，結(jié)合基金業(yè)務(wù)實(shí)際如何落實(shí)好“1345”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，從而在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的同時(shí)為投資人創(chuàng)造更大價(jià)值，這是國(guó)新系基金未來(lái)要重點(diǎn)把握好、落實(shí)好的首要工作。
國(guó)新系基金在運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制上進(jìn)行的一系列創(chuàng)新探索，以及接下來(lái)進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)管理水平的主要思路和打算。
國(guó)新系基金通過(guò)積極探索實(shí)踐，管理模式不斷趨向成熟：一是制度體系基本完備。建立了覆蓋基金“募、投、管、退、風(fēng)控合規(guī)、激勵(lì)約束”六大類(lèi)，包括基金設(shè)立、盡調(diào)、跟投、復(fù)盤(pán)、投后管理、退出等全業(yè)務(wù)流程的近30項(xiàng)運(yùn)營(yíng)管理指引。二是工作機(jī)制不斷完善。建立了包括基金業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)、投資組合分析、風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告的評(píng)價(jià)機(jī)制，形成了包括項(xiàng)目復(fù)盤(pán)、偏離度分析、紅黃綠燈評(píng)價(jià)、月度分析、退出規(guī)劃和計(jì)劃等一系列工作機(jī)制。三是市場(chǎng)化激勵(lì)約束基本形成，突出“強(qiáng)激勵(lì)、硬約束、剛兌付”。優(yōu)化薪酬管理，調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)，大幅提升長(zhǎng)期激勵(lì)占比；完善業(yè)績(jī)考核，制定符合基金行業(yè)規(guī)律、覆蓋基金全生命周期的考核指標(biāo)體系；創(chuàng)新實(shí)施“五捆綁”。通過(guò)以上方式有效平衡市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)與國(guó)資監(jiān)管要求，從體制機(jī)制層面將管理人團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)、收益與投資人的風(fēng)險(xiǎn)、收益有效匹配，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的“事業(yè)共同體”初步建立。統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)新系基金高管層平均年齡46歲，MD、ED層級(jí)42歲，捆綁一個(gè)周期就是10年，也就是說(shuō)以上高管、中層將自己未來(lái)10年或者說(shuō)是全部的職業(yè)生涯與國(guó)新基金這個(gè)平臺(tái)深度綁定，團(tuán)隊(duì)、個(gè)人與平臺(tái)實(shí)現(xiàn)共同成長(zhǎng)發(fā)展，可以說(shuō)這是“五捆綁”最大的現(xiàn)實(shí)意義和價(jià)值。從實(shí)施近一年來(lái)的情況看，效果也是十分明顯的。
下一步，國(guó)新系基金將從以下幾個(gè)方面進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)管理水平：一是確?；鹬贫戎敢行涞?，并且定期開(kāi)展制度重檢，以問(wèn)題為導(dǎo)向不斷優(yōu)化完善。二是規(guī)范項(xiàng)目盡調(diào)和評(píng)審，推動(dòng)投資團(tuán)隊(duì)梳理投資邏輯、編制投資圖譜、打造投資組合，從而提升項(xiàng)目質(zhì)量。三是做細(xì)做實(shí)項(xiàng)目投后管理及復(fù)盤(pán)。落實(shí)“三分投、七分管”的理念，扎實(shí)開(kāi)展項(xiàng)目復(fù)盤(pán)、紅黃綠燈評(píng)價(jià)、體系化賦能等。四是全力做好項(xiàng)目退出。細(xì)化基金退出規(guī)劃及年度計(jì)劃，壓實(shí)壓緊退出責(zé)任，強(qiáng)化退出考核，拓展豐富退出路徑，投資項(xiàng)目應(yīng)退盡退。五是繼續(xù)強(qiáng)化“GP、LP、行研、賦能、退出”五大生態(tài)圈建設(shè)，比如行研，是形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要支撐，很多頭部機(jī)構(gòu)也都非常重視，我們要在現(xiàn)有年度行研報(bào)告的基礎(chǔ)上，組建行業(yè)專(zhuān)家?guī)?，分行業(yè)跨基金組織團(tuán)隊(duì)、專(zhuān)家、被投企業(yè)等持續(xù)開(kāi)展體系化行研工作。六是提升基金業(yè)務(wù)數(shù)字化水平。開(kāi)展Greater系統(tǒng)二期建設(shè)，優(yōu)化、升級(jí)系統(tǒng)功能，這不僅僅是對(duì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的升級(jí)，更是對(duì)基金運(yùn)營(yíng)管理水平的提升。此外，積極穩(wěn)妥完成中后臺(tái)一體化整合、設(shè)立黨委等工作。通過(guò)以上重點(diǎn)舉措，真正將將國(guó)新基金打造成為“國(guó)際知名、國(guó)內(nèi)一流”的私募基金管理機(jī)構(gòu)。
重創(chuàng)新抓風(fēng)控 融黨建進(jìn)業(yè)務(wù)
國(guó)新系基金將積極促進(jìn)科技資源和產(chǎn)業(yè)資源加速融合、為推動(dòng)科技自立自強(qiáng)貢獻(xiàn)力量。
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中科技屬性較強(qiáng)的科技創(chuàng)新類(lèi)項(xiàng)目，是國(guó)新系基金投資布局的重點(diǎn)，目前投資占比超過(guò)80%，下一步將繼續(xù)發(fā)揮好基金投資的引導(dǎo)帶動(dòng)作用，加大科技創(chuàng)新投資力度，促進(jìn)科技資源和產(chǎn)業(yè)資源加速融合：
一是精準(zhǔn)布局，推進(jìn)核心關(guān)鍵技術(shù)突破。找準(zhǔn)源頭性技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，深入挖掘一批產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)、前沿引領(lǐng)技術(shù)和應(yīng)用基礎(chǔ)項(xiàng)目，在打造原創(chuàng)技術(shù)策源地、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)中發(fā)揮應(yīng)有作用。用好投資圖譜，精準(zhǔn)定位技術(shù)軌道，找準(zhǔn)關(guān)鍵核心技術(shù)迭代升級(jí)過(guò)程中的切入點(diǎn)，支持技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景落地，推動(dòng)自主技術(shù)與市場(chǎng)互動(dòng)升級(jí)。
二是推進(jìn)創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈精準(zhǔn)對(duì)接。推動(dòng)所投資科技企業(yè)融入央企產(chǎn)業(yè)鏈，支持央企改革升級(jí)。重點(diǎn)關(guān)注新一代信息技術(shù)、大健康、新材料、新能源、高端裝備制造等所投項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)集群，定向鏈接重點(diǎn)中央央企，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)對(duì)接。
三是有效發(fā)揮好改革專(zhuān)項(xiàng)基金功能。受?chē)?guó)務(wù)院國(guó)資委委托，中國(guó)國(guó)新已主導(dǎo)發(fā)起設(shè)立了三只國(guó)企改革類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)基金。通過(guò)這些基金運(yùn)營(yíng)，有效支持和推動(dòng)了國(guó)企改革，促進(jìn)完善市場(chǎng)化體制機(jī)制，提升科技創(chuàng)新能力，從而助推打造形成一批在國(guó)企細(xì)分行業(yè)或領(lǐng)域中的新銳企業(yè)、頭部企業(yè)和“隱形冠軍”。
國(guó)新系基金做實(shí)做細(xì)風(fēng)險(xiǎn)防控的具體做法。
基金投資作為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，控好邊界、守好底線，確保資本的安全性，始終是國(guó)新基金風(fēng)險(xiǎn)防控的首要關(guān)注因素。將“投前把三關(guān)”、“四不投”、“五個(gè)守住”等作為對(duì)每一只國(guó)新系基金風(fēng)控的基本要求，目前已建立覆蓋基金項(xiàng)目投資全流程、基金運(yùn)營(yíng)全周期以及業(yè)務(wù)職能全條線的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。國(guó)新系基金確定了較為清晰的投向和邊界，不是哪掙錢(qián)就都去投哪，也不會(huì)盲目追求短期市場(chǎng)熱點(diǎn)，避免投資上的機(jī)會(huì)主義，“寧可錯(cuò)過(guò)一個(gè)好項(xiàng)目，也不錯(cuò)投一個(gè)壞項(xiàng)目”已根植于團(tuán)隊(duì)的投資理念中。目前，國(guó)新系基金已初步形成了由關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)、關(guān)鍵行業(yè)，到關(guān)鍵核心技術(shù)，再到關(guān)鍵企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈上下游，層層聚焦、系統(tǒng)布局的投資體系，未來(lái)將繼續(xù)強(qiáng)化多維度的風(fēng)險(xiǎn)閉環(huán)管理。
國(guó)新基金管理公司積極推動(dòng)基層黨建與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)相互融合、有效促進(jìn)。
落實(shí)“黨建效能提升行動(dòng)”部署要求，全面提升學(xué)習(xí)貫徹效能、黨的領(lǐng)導(dǎo)效能、基層組織效能和黨的監(jiān)督效能，持續(xù)提升黨的建設(shè)質(zhì)量，用高質(zhì)量黨建引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展：
一是認(rèn)真開(kāi)展黨史學(xué)習(xí)教育。結(jié)合實(shí)際開(kāi)展主題突出、特色鮮明、形式多樣的黨史學(xué)習(xí)教育和宣傳活動(dòng)，引導(dǎo)廣大黨員、干部學(xué)史明理、學(xué)史增信、學(xué)史崇德、學(xué)史力行。
二是堅(jiān)定推進(jìn)設(shè)立國(guó)新基金黨委。貫徹落實(shí)好《關(guān)于中央企業(yè)黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司治理的若干意見(jiàn)（試行）》，明確黨委在公司治理中的權(quán)責(zé)邊界，統(tǒng)籌國(guó)新系基金各支部黨的建設(shè)，有效發(fā)揮黨委把方向、管大局、促落實(shí)的領(lǐng)導(dǎo)作用。
三是持續(xù)推進(jìn)基金管理人黨建工作指引落地。抓好指引的貫徹、落實(shí)和跟蹤，邊試點(diǎn)、邊總結(jié)、邊完善，努力在打造具有國(guó)新基金特點(diǎn)的黨建工作模式方面取得新進(jìn)展。
四是發(fā)力做“人的工作”。與中后臺(tái)一體化同步推進(jìn)建立中后臺(tái)人員激勵(lì)約束機(jī)制。完善培訓(xùn)體系，探索建立與頭部投資機(jī)構(gòu)的人才交流機(jī)制。
五是堅(jiān)決落實(shí)全面從嚴(yán)治黨責(zé)任。以落實(shí)巡視整改為契機(jī)強(qiáng)化體制機(jī)制建設(shè)。綜合運(yùn)用巡視、紀(jì)檢、審計(jì)力量，嚴(yán)格對(duì)關(guān)鍵崗位、關(guān)鍵人員的監(jiān)督。持之以恒抓好作風(fēng)建設(shè)，貫徹落實(shí)中央八項(xiàng)規(guī)定精神，為基金板塊健康發(fā)展提供堅(jiān)強(qiáng)政治保障。
保持好奇心 守正莫浮躁
受益匪淺的工作或者生活習(xí)慣。
每個(gè)人都有一些自我受益的好習(xí)慣，跟大家分享兩點(diǎn)：一是持續(xù)復(fù)盤(pán)的思維和習(xí)慣。從邏輯思辨的角度講，企業(yè)或社會(huì)的發(fā)展就是按照“實(shí)踐、總結(jié)、創(chuàng)新、再實(shí)踐”這樣一個(gè)大的邏輯不斷發(fā)展進(jìn)步的。當(dāng)不斷的復(fù)盤(pán)總結(jié)成為了你的一種思維模式或習(xí)慣之后，而且是奔著問(wèn)題解決去思考和辨析以后，無(wú)論自我或是工作都會(huì)在上面這個(gè)大邏輯的循環(huán)中取得進(jìn)步。二是保持好奇心。好奇心，我理解就是驅(qū)動(dòng)我們將自己的思維和眼界不再局限于已知的范圍之內(nèi)，不斷突破自我舒適區(qū)，挑戰(zhàn)或接納新生事物，從而具備適應(yīng)快速變化的能力。特別是對(duì)于投資行業(yè)的人來(lái)講，對(duì)自己業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式等始終保持好奇心并且能驅(qū)動(dòng)自己或團(tuán)隊(duì)去深度思考，這一點(diǎn)尤為重要。
對(duì)剛剛進(jìn)入私募股權(quán)投資行業(yè)的年輕人的寄語(yǔ)。
一是堅(jiān)持守正。股權(quán)投資即是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高專(zhuān)業(yè)性的行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)對(duì)于職業(yè)道德、職業(yè)操守要求極其嚴(yán)格的行業(yè)。國(guó)新基金提倡的第一個(gè)價(jià)值觀就是守正，就是自我尊重的正道，自尊會(huì)支撐自由的工作和生活。記得北大一位教授祝愿他的學(xué)生：退休之日，你覺(jué)得職業(yè)中的自己值得尊重；遲暮之年，你感到生活中的自己值得尊重。講的就是這個(gè)道理。
二是尊重專(zhuān)業(yè)。如果想要獲得超過(guò)別人的業(yè)績(jī)或成就，就要知道別人不知道的東西，能做別人不能做或做好的事情，其實(shí)就是強(qiáng)調(diào)要有突出的專(zhuān)業(yè)能力。
三是敬畏風(fēng)險(xiǎn)。從事投資行業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的敬畏要成為最根本的一個(gè)職業(yè)思維習(xí)慣。
四是突破邊界?？焖僮兓漠?dāng)代世界，邊界更加模糊，跨界成為常態(tài)，比刻意練習(xí)更重要的是刻意嘗試，通才可能比專(zhuān)才更為重要。投資涉及多個(gè)行業(yè)，迭代變化不斷加快，如何突破已有的邊界，不斷提升跨領(lǐng)域應(yīng)用專(zhuān)業(yè)知識(shí)的能力，持續(xù)驅(qū)動(dòng)自我知識(shí)的迭代，拓展自身能力圈，從而適應(yīng)專(zhuān)業(yè)工作需要，這點(diǎn)很重要。
五是長(zhǎng)期心態(tài)?；鹜顿Y是長(zhǎng)周期行業(yè)，一只基金正常需要10年完成一個(gè)周期，這就需要保持一種長(zhǎng)期的職業(yè)發(fā)展心態(tài)，能夠靜下心來(lái)在行業(yè)中扎根10年以上，深入思考和學(xué)習(xí)，保持定力而不是浮躁，逐步培養(yǎng)成為行業(yè)高手。
最后，祝新進(jìn)入私募股權(quán)投資行業(yè)的年輕人，特別是中國(guó)國(guó)新近幾年招聘的品學(xué)兼優(yōu)的管培生，不斷嘗試突破自我邊界，與中國(guó)國(guó)新共同成長(zhǎng)，成為值得尊重的自己。